投資賽道中，每一輪產(chǎn)業(yè)浪潮均孕育著“現(xiàn)象級(jí)”產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)：AI算力爆發(fā)期光模塊領(lǐng)跑，光伏裝機(jī)熱潮中逆變器乘風(fēng)而起。我們從價(jià)值量、產(chǎn)業(yè)鏈地位、技術(shù)壁壘、個(gè)股優(yōu)勢(shì)四大維度出發(fā)，帶大家一同嘗試探尋2026年的潛力標(biāo)的。

如今商業(yè)航天正站在爆發(fā)前夜：中國星網(wǎng)GW星座規(guī)劃12992顆衛(wèi)星，千帆星座擬布局15000顆；“十五五”首次明確航天強(qiáng)國目標(biāo)，密集發(fā)射計(jì)劃落地，衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)入“下餃子”階段。成熟投資者難免疑問：太空基建中，哪個(gè)環(huán)節(jié)有望復(fù)刻逆變器、光模塊的成長神話？

今天為大家聚焦專注射頻芯片與微系統(tǒng)的臻鐳科技（688270），其憑借技術(shù)壟斷性、產(chǎn)業(yè)鏈不可替代性及業(yè)績高彈性，成為2026年商業(yè)航天領(lǐng)域極具期待的潛力標(biāo)的，以硬核技術(shù)定義賽道，用業(yè)績爆發(fā)印證價(jià)值。

一、行業(yè)β+政策紅利：三重共振，踩中太空基建黃金周期

臻鐳科技的成長，扎根于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國防信息化與國產(chǎn)替代三大產(chǎn)業(yè)浪潮的疊加共振，行業(yè)β的確定性為其搭建了高增長“順風(fēng)車”。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：低軌發(fā)射放量，核心硬件需求爆發(fā)

全球低軌衛(wèi)星進(jìn)入高頻發(fā)射周期，中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)已邁入密集組網(wǎng)階段。僅中國星網(wǎng)、千帆星座就將部署超2.7萬顆低軌衛(wèi)星，按單星核心載荷價(jià)值量1750萬元測(cè)算，載荷環(huán)節(jié)市場空間超4700億元。衛(wèi)星載荷占整星成本60%，其中通信載荷占載荷成本75%以上，是核心價(jià)值高地。

臻鐳科技核心產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配衛(wèi)星小型化、低功耗、高可靠需求：射頻收發(fā)芯片降低載荷重量與設(shè)計(jì)復(fù)雜度，高速高精度ADC/DAC芯片支撐數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)信號(hào)處理，電源管理芯片提供耐輻射供電方案，微系統(tǒng)及模組通過三維異構(gòu)集成實(shí)現(xiàn)設(shè)備輕量化。

作為國產(chǎn)核心供應(yīng)商，公司與主流科研院所及企業(yè)深度合作，直接受益于衛(wèi)星發(fā)射放量帶來的批量交付需求。

國防信息化：需求復(fù)蘇，通信保障剛需凸顯

國防信息化是公司基本盤，產(chǎn)品應(yīng)用于數(shù)據(jù)鏈、電子對(duì)抗、相控陣通信等特種領(lǐng)域，提供關(guān)鍵通信保障。隨著國防信息化建設(shè)推進(jìn)，下游需求復(fù)蘇，特種領(lǐng)域訂單穩(wěn)步落地。

國防用芯片對(duì)可靠性、抗干擾性及耐極端環(huán)境能力要求極高，技術(shù)壁壘高、驗(yàn)證周期長，合格供應(yīng)商客戶粘性強(qiáng)、替換成本高。臻鐳科技是國內(nèi)少數(shù)能在特種領(lǐng)域提供高速高精度ADC/DAC、電源管理芯片的企業(yè)，憑長期技術(shù)積累形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)受益于國防信息化投入。

國產(chǎn)替代：政策加持，打破海外壟斷

集成電路為國家戰(zhàn)略核心領(lǐng)域，政策持續(xù)加碼國產(chǎn)替代。2023-2027年集成電路企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例提至120%，地方政策同步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

高端模擬芯片領(lǐng)域，高速高精度ADC/DAC等產(chǎn)品曾被國外壟斷且列入“瓦森納安排”出口限制清單。臻鐳科技通過全正向設(shè)計(jì)打破封鎖，高速高精度ADC芯片采樣率最高達(dá)4GSPS，射頻收發(fā)芯片支持多模并發(fā)與快速跳頻，核心性能對(duì)標(biāo)國際一流，國產(chǎn)替代空間廣闊。

二、核心α優(yōu)勢(shì)：“技術(shù)+產(chǎn)品+客戶”三重壁壘，構(gòu)筑不可復(fù)制的護(hù)城河

行業(yè)β是成長土壤，自身α優(yōu)勢(shì)是穿越周期的“壓艙石”。公司在技術(shù)、產(chǎn)品、客戶維度構(gòu)建的核心壁壘，難以被競爭對(duì)手復(fù)制。

技術(shù)壁壘：全鏈條研發(fā)能力，掌握核心話語權(quán)

公司堅(jiān)持全正向設(shè)計(jì)，構(gòu)建“芯片-模組-系統(tǒng)”全鏈條產(chǎn)品能力，技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，核心技術(shù)形成多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)：射頻收發(fā)芯片采用軟件可重構(gòu)架構(gòu)，適配嚴(yán)苛場景；高速高精度ADC/DAC芯片集成核心模塊，解決信號(hào)處理痛點(diǎn)；電源管理芯片具備耐輻射等特性，適配太空環(huán)境；微系統(tǒng)及模組采用三維異構(gòu)集成技術(shù)，對(duì)標(biāo)國際先進(jìn)。

2025年上半年，公司研發(fā)投入0.67億元，研發(fā)人員占比58.15%，高研發(fā)投入確保其在技術(shù)迭代快速的行業(yè)中保持領(lǐng)先，部分產(chǎn)品雖處于研制轉(zhuǎn)批產(chǎn)階段，但已形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品壁壘：多品類協(xié)同布局，覆蓋核心應(yīng)用場景

公司構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣，四大產(chǎn)品線協(xié)同覆蓋特種領(lǐng)域、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等場景，形成風(fēng)險(xiǎn)分散、技術(shù)協(xié)同的業(yè)務(wù)格局：射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC芯片上半年?duì)I收0.81億元，同比增長71.80%；電源管理芯片營收1.03億元，同比增長95.79%，年供貨超幾十萬顆；微系統(tǒng)及模組+技術(shù)服務(wù)營收0.17億元，同比增長12.21%；終端射頻前端芯片營收0.04億元，同比增長29.71%，潛力可期。多產(chǎn)品線協(xié)同既分散風(fēng)險(xiǎn)，又能提供一體化解決方案，提升客戶粘性。

客戶壁壘：綁定優(yōu)質(zhì)核心客戶，訂單穩(wěn)定性強(qiáng)

公司客戶以主流科研院所、國防科工集團(tuán)下屬企業(yè)及民營航天優(yōu)勢(shì)企業(yè)為主，客戶穩(wěn)定性、忠誠度高。行業(yè)對(duì)供應(yīng)商認(rèn)證周期長（通常2-3年），替換成本高，且公司產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)國家重大項(xiàng)目，口碑良好、復(fù)購率高。

2025年上半年，公司合同負(fù)債0.18億元，同比增長35.34%，在手訂單充足；應(yīng)收賬款4.62億元，同比增長36.72%，雖需關(guān)注回款，但側(cè)面反映業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張與需求旺盛，優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)為業(yè)績?cè)鲩L提供保障。

三、業(yè)務(wù)拆解：四大產(chǎn)品線齊發(fā)力，業(yè)績?cè)鲩L確定性拉滿

四大核心產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)力，各板塊均有清晰增長邏輯與廣闊市場空間，共同驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績攀升。

射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC芯片：增長主力，技術(shù)引領(lǐng)市場

該板塊為核心增長引擎，2025年上半年?duì)I收占比超39%，同比增長71.80%。射頻收發(fā)芯片配套手機(jī)直連衛(wèi)星通信載荷，契合低軌衛(wèi)星小型化趨勢(shì)；高速高精度ADC/DAC芯片采樣率最高4GSPS、精度24bit，廣泛應(yīng)用于高端場景。

全球射頻芯片市場預(yù)計(jì)2030年達(dá)480.55億美元，CAGR15.73%，高速高精度ADC/DAC芯片國產(chǎn)替代空間廣闊，公司有望持續(xù)搶占市場份額。

電源管理芯片：高可靠優(yōu)勢(shì)，壟斷宇航級(jí)市場

該板塊為第一大營收來源，上半年?duì)I收占比超50%，同比增長95.79%。公司擁有8大產(chǎn)品線，是國內(nèi)星用電源芯片型譜覆蓋最全企業(yè)之一，產(chǎn)品已為多個(gè)重大星載項(xiàng)目批量供貨，年供貨超幾十萬顆。

全球電源管理芯片市場預(yù)計(jì)2026年達(dá)565億美元，伴隨國產(chǎn)替代加速與航天需求放量，公司壟斷優(yōu)勢(shì)將持續(xù)轉(zhuǎn)化為業(yè)績?cè)鲩L。

微系統(tǒng)及模組：技術(shù)突破，打開成長天花板

該業(yè)務(wù)上半年?duì)I收0.17億元，同比增長12.21%，雖體量不大但潛力巨大。產(chǎn)品采用三維異構(gòu)集成技術(shù)，適配宇航級(jí)電子系統(tǒng)需求，2022年曾實(shí)現(xiàn)364.38%同比增長。目前產(chǎn)品在軌運(yùn)行良好，新研有源相控陣天線系統(tǒng)進(jìn)入市場拓展階段，受益于低軌衛(wèi)星發(fā)射及新興領(lǐng)域需求，有望成為新增長極。

終端射頻前端芯片：快速增長，布局未來潛力

該業(yè)務(wù)上半年?duì)I收0.04億元，同比增長29.71%，保持快速增長。公司布局GaN第三代化合物半導(dǎo)體，核心技術(shù)解決毫米波波段互聯(lián)問題。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)需求增長，民用市場空間擴(kuò)大，公司有望憑借特種領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)向民用滲透，打開增長空間。

四、財(cái)務(wù)與估值：業(yè)績爆發(fā)+估值合理，性價(jià)比凸顯

公司2025年上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)健康強(qiáng)勁，業(yè)績創(chuàng)歷史新高，估值處于合理區(qū)間，投資性價(jià)比突出。

業(yè)績高增：營收利潤雙爆發(fā)，增長質(zhì)量優(yōu)異

2025年上半年，公司營收2.05億元，同比增長73.64%；歸母凈利潤0.62億元，同比暴漲1006.99%；毛利率84.54%（同比微降0.62個(gè)百分點(diǎn)），凈利率30.42%（同比提升25.65個(gè)百分點(diǎn)）。

業(yè)績爆發(fā)源于特種領(lǐng)域需求回暖、星載業(yè)務(wù)批量交付，及規(guī)模效應(yīng)凸顯推動(dòng)盈利能力提升。2025年Q3單季營收9751.04萬元，同比增長51.33%；凈利潤3864.39萬元，同比增長337.49%，驗(yàn)證增長持續(xù)性。

財(cái)務(wù)健康：三費(fèi)可控+現(xiàn)金流改善，運(yùn)營效率提升

2025年上半年，公司三費(fèi)費(fèi)用率11.65%，同比僅增0.56個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制成效顯著。其中銷售費(fèi)用率3.57%（同比降3.57個(gè)百分點(diǎn)），管理費(fèi)用率9.47%（同比降7.81個(gè)百分點(diǎn)）。

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.10億元，同比增長0.15億元實(shí)現(xiàn)回正，預(yù)計(jì)全年持續(xù)為正。資產(chǎn)負(fù)債率僅5.99%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

估值合理：增長確定性高，修復(fù)空間廣闊

據(jù)中航證券預(yù)測(cè)，2025-2027年公司營收分別達(dá)4.51億元、6.31億元、8.50億元，歸母凈利潤1.30億元、1.82億元、2.54億元，EPS0.61元、0.85元、1.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為117倍、84倍、60倍。

對(duì)比同行業(yè)核心標(biāo)的2025E平均PE130倍，公司業(yè)績?cè)鏊俑撸?025年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長630.34%），估值偏低，伴隨業(yè)績確定性增強(qiáng)，估值有望向行業(yè)平均靠攏。

五、臻鐳科技五大核心投資要點(diǎn)：

1.行業(yè)賽道紅利：卡位衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)核心環(huán)節(jié)，中國星網(wǎng)、千帆星座合計(jì)規(guī)劃超2.7萬顆低軌衛(wèi)星，載荷環(huán)節(jié)市場空間超4700億元；衛(wèi)星載荷占整星成本60%，通信載荷占載荷成本75%以上，公司作為國產(chǎn)核心供應(yīng)商直接受益批量交付需求。

2.核心技術(shù)壁壘：堅(jiān)持全正向設(shè)計(jì)，構(gòu)建“芯片-模組-系統(tǒng)”全鏈條能力，高速高精度ADC芯片采樣率最高達(dá)4GSPS；2025年上半年研發(fā)投入0.67億元，研發(fā)人員占比58.15%，技術(shù)水平對(duì)標(biāo)國際一流，打破海外壟斷。

3.產(chǎn)品業(yè)績爆發(fā)：電源管理芯片為第一大營收來源，2025年上半年?duì)I收1.03億元，同比增長95.79%，占比超50%；射頻收發(fā)及ADC/DAC芯片營收0.81億元，同比增長71.80%，四大產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)力。

4.財(cái)務(wù)健康高增：2025年上半年?duì)I收2.05億元（+73.64%），歸母凈利潤0.62億元（+1006.99%），凈利率30.42%；資產(chǎn)負(fù)債率僅5.99%，三費(fèi)費(fèi)用率11.65%，現(xiàn)金流回正，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極度穩(wěn)健。

5.估值性價(jià)比凸顯：據(jù)中航證券預(yù)測(cè)，2025-2027年對(duì)應(yīng)PE分別為117倍、84倍、60倍，低于同行業(yè)核心標(biāo)的2025E平均PE（130倍），且2025年歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比增長630.34%，估值修復(fù)空間廣闊。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示與長期展望：等待高位震蕩企穩(wěn)機(jī)會(huì)，下注硬核科技擁抱太空時(shí)代

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.低軌衛(wèi)星建設(shè)不及預(yù)期：項(xiàng)目發(fā)射進(jìn)度放緩可能影響星載業(yè)務(wù)收入；

2.市場競爭加劇：競爭對(duì)手技術(shù)突破或擠壓市場份額；

3.回款風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款增長較快，回款不及時(shí)影響現(xiàn)金流；

4.技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)：未能跟進(jìn)核心技術(shù)路線導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力下降；

5.政策風(fēng)險(xiǎn)：國際貿(mào)易及國防采購政策變化帶來不確定性；

6.市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：近兩月臻鐳科技區(qū)間漲幅近3倍，目前商業(yè)航天高位震蕩，需要當(dāng)心市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

長期展望：

2026年是臻鐳科技受益產(chǎn)業(yè)浪潮的關(guān)鍵年。行業(yè)端，低軌衛(wèi)星發(fā)射密集化，國防信息化需求復(fù)蘇，新興領(lǐng)域拓展打開天花板；公司端，批量交付能力提升、訂單充足，四大產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)力，研發(fā)投入加碼鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健支撐擴(kuò)張。

臻鐳科技作為國產(chǎn)替代標(biāo)桿與太空基建核心硬件供應(yīng)商之一，兼具技術(shù)壟斷、業(yè)績爆發(fā)與估值合理三重優(yōu)勢(shì)，有望成為2026年資本市場類“易中天”標(biāo)的之一，可尋找短期調(diào)整企穩(wěn)后的中長線布局機(jī)會(huì)。

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