過去一周，投資者已從與比特幣相關(guān)的基金中撤出超過13億美元，這是加密貨幣ETF整體撤資的一部分。

黃金連續(xù)第二日站在5000美元上方，繼續(xù)被看好，但也有分析師警示短期調(diào)整風(fēng)險。

而在本輪投資者轉(zhuǎn)向貴金屬和股票來對沖通脹風(fēng)險的背景下，加密貨幣的交易邏輯被打破，投資價值越發(fā)受到市場質(zhì)疑。

黃金第二日站穩(wěn)5000美元上方

受地緣政治風(fēng)險和投資者拋售主權(quán)債券及貨幣的推動，美元走軟，金價今日連續(xù)第二天維持在5000美元/盎司上方，一度上漲1.3%，連續(xù)第七個交易日走高延續(xù)了此前的強勁漲勢。美國總統(tǒng)特朗普威脅要提高對韓國商品的關(guān)稅，美元則跌至近四年來的最低點，因為市場猜測美國可能出手相助日本支撐日元。白銀價格也上漲近7%。

過去兩年金價已翻了一番多，凸顯了黃金作為市場恐慌情緒指標(biāo)的地位。金價剛剛創(chuàng)下1979年以來最佳年度表現(xiàn)，今年迄今又已上漲17%，這主要歸因于所謂的“貶值交易”，即投資者拋售主權(quán)貨幣和國債。日本債券市場的大規(guī)模拋售是投資者拒絕巨額財政支出的最新例證。

品浩（PIMCO）集團(tuán)投資總監(jiān)兼董事總經(jīng)理艾達(dá)信（Daniel Ivascyn）對第一財經(jīng)記者表示，目前支撐黃金牛市的主要有兩個原因，一個是全球地緣政治緊張局勢的上升，另一個是投資者對全球各國政府的高負(fù)債水平特別擔(dān)憂，“只要這兩個因素在市場上持續(xù)發(fā)揮著關(guān)鍵的作用，從長期來講，黃金就有可能繼續(xù)表現(xiàn)得特別亮眼?！?/p>

機構(gòu)SPI Asset Management執(zhí)行合伙人英尼斯（Stephen Innes）稱，“短期來看，特朗普的一系列舉動仍對市場不安。今天威脅吞并格陵蘭島，明天軍事干預(yù)委內(nèi)瑞拉，后天可能抨擊美聯(lián)儲獨立性。這些消息翻來覆去，絕對會造成市場短期波動，畢竟交易員會逆勢操作或追隨行情。”此前，特朗普在剛剛過去的周末還威脅加拿大，將對加拿大征收100%的關(guān)稅。隨后，他又對韓國發(fā)出警告。

不過，黃金價格波動也已加劇。紐約商品交易所（Comex）黃金期貨的隱含波動率已攀升至2020年3月新冠疫情高峰以來的最高水平。全球最大的黃金ETF——道富銀行旗下SPDR黃金信托基金的波動率也突破了高位。

艾達(dá)信告訴第一財經(jīng)，“在最近這一段時期，我們看到黃金、白銀，還有其他貴金屬，都大幅跑贏了其他資產(chǎn)。但是接下來這些貴金屬短期內(nèi)可能出現(xiàn)價格回撤，因為除了強勁的全球央行需求之外，很多個人投資者過去一段時間以來，也在積極在投資組合中增持黃金。因此，我們覺得可能黃金的價格有點超漲了，或者漲速有點過快了，所以短期有可能會有回撤，而且回撤幅度可能比較大?！?/p>

此外，雖然市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲本周將暫停降息，但投資者同時正等待特朗普提名下一任美聯(lián)儲主席。如果繼任者的立場更加“鴿派”，市場將調(diào)升今年降息預(yù)期，這對黃金來說會是一個新利好消息。

加密貨幣陷頹勢

黃金不斷創(chuàng)新高的同時，比特幣這種被譽為動量交易和“貨幣貶值”工具的加密貨幣卻價格停滯不前，徘徊在87000美元左右，交易量疲軟，自去年10月以來已下跌25%，僅過去七天就下跌了6%。

長期持有比特幣的投資者因此也正轉(zhuǎn)向股票和貴金屬等更為可靠的市場。媒體匯編的數(shù)據(jù)顯示，過去一周，投資者已從與比特幣相關(guān)的基金中撤出超過13億美元，這是加密貨幣ETF整體撤資的一部分。這些撤資發(fā)生在1月初短暫的資金流入之后，表明新年過后市場情緒再次迅速轉(zhuǎn)變。

當(dāng)前由于投資者尋求避險以應(yīng)對地緣政治風(fēng)險和美元走弱，貴金屬市場正吸引大量資金流入。股票，尤其是科技股和小盤股，今年以來也持續(xù)上漲。摩根大通上周發(fā)布的一份報告稱，涵蓋范圍廣泛的股票ETF正經(jīng)歷著有史以來最大的資金流入，而加密貨幣ETF則面臨資金流出。

FRNT Financial Inc.的首席執(zhí)行官（CEO）兼聯(lián)合創(chuàng)始人克羅特（Stephane Ouellette）稱，“加密貨幣市場無疑正經(jīng)歷一段艱難時期。目前加密貨幣領(lǐng)域存在諸多競爭因素：從創(chuàng)新角度來看，人工智能（AI）在過去一年中獲得了大量投資。同時，加密貨幣目前還被排除在通脹交易之外?！?/p>

這再次引發(fā)了市場對比特幣作為宏觀對沖工具地位的質(zhì)疑。杜克大學(xué)教授哈維（Cam Harvey）寫道：“比特幣不太可能取代黃金，成為投資者首選的避險資產(chǎn)。”加密貨幣公司Tagus Capital的分析師團(tuán)隊近期也得出了類似的結(jié)論。他們稱，“比特幣的收益可能會對通脹以外、寬松的貨幣環(huán)境以及對法幣貶值的擔(dān)憂做出反應(yīng)，但學(xué)術(shù)研究表明，這種對沖作用是偶發(fā)性的，弱于黃金，并且深受風(fēng)險偏好、流動性和類似股票的因素影響，而非與美元疲軟存在穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)。”